每经磋商员杜恒峰

10月23日晚，众生药业（SZ002317，股价12.05元，市值102.6亿元）公告，收到控股子公司众生睿创鼓动湖州景鑫股权投资合资企业等7名投资方出具的《赎回示知》，要求众生药业按此前缔结的鼓动左券商定赎回其所抓有的众生睿创股权。现在众生药业抓有众生睿创61.11%股权，在使用自有资金约3.8亿元赎回9.86%的股权后，其抓股比例将高涨至70.97%。凭证联系投资左券，众生睿创需要在2024年12月31日之前收尾及格上市，不然触发众生药业回购条件。

抽象来看，众生药业实施赎回遭殃的财务成本并不高，但3.8亿元的现款支拨，对众生药业也有切实压力。适度三季度末，公司账上现款7.66亿元，3.8亿元支拨至极于库存现款的一半，而公司在前年年中才增发募资近6亿元。对投资者而言，这笔支拨愈加不测：在众生睿创2020年年底的B轮融资和2022年年底的C轮融资中，众生药业说起了赎回事宜，但并未表示赎回的具体条件和时辰，是以投资者关于赎回发生时辰是莫得预期的。

笔者还寄望到，在C轮融资时，赎回条目明确：“若发生联系鼓动左券步骤的赎回事件之一的，则众生睿创任一投资者有权以书面体式向众生睿创和众生药业发出示知，要求众生药业按照商定的价钱购买其所抓有众生睿创的一说念或部分股权”。若联系鼓动均专揽这一条目要求回购股份，那众生药业的资金压力还会进一步加大。

众生睿创是众生药业革命药业务的紧迫平台，亦然投资者最为关怀的业务之一，这在屡次投资者相同会上就可见一斑。众生睿创未能按期上市，和扫数革命药行业由热转冷、本钱市集退出难度加大的举座环境推敲，也与其自己计议气象联系。众生睿创在2018年10月诞生，B轮和C轮融资对应估值区别为25亿元和40亿元，2023年及2024年前三季度，众生睿创营收区别为5734万元和3778万元，对应净亏蚀6024万元和5819万元。风险本钱是否有耐烦经受账面抓续亏蚀，恭候众生睿创收尾自我造血，这不仅仅众生睿创的问题，更是众生药业的问题。

众生睿创的案例对一级市集也有着真切的启示。在股权投资中诞生回购条目天然不详镌汰投资者的风险，促进融资来往的完成，但这一作念法本体上减轻了风险投资的深嗜。风险本钱的中枢价值在于通过专科判断和冒险精神发现尚未被市集认同的革命契机，而这些契机无间伴跟着高风险与高酬劳。回购条目虽然提供了一种保护机制，但也让风险本钱丧失了激勉革命的能源体育游戏app平台，造成了一种偏向安全的套利用具。这种机制下，所谓的高估值增长经常经不起市集的考试，因为缺少果然革命运行的内在支抓。